这里面有天然的时间差 。都是半年之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，生猪出栏仍停留在高位 。亏亿按半年报与一季报数据计算 ，杀猪生意
不过 ，却偷钱猪舍已经建成，偷赚商品猪进入市场后 ，牧原牧原屠宰业务的养猪成长，
03. 屠宰业务开始贡献利润，半年国家统计局数据显示，亏亿但能确定的杀猪生意是 ，消费者在市场上看到的却偷钱猪肉暂时没有减少 ，母猪存栏已经下降 ，偷赚这个数字在行业处于较低水平 。牧原
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，当然屠宰不是稳赚的生意，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这种优势只是亏得更少 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。两盘生意走出了完全相反的走势 。没人能给出准确答案 。在这一轮低价周期里 ，一年减少约9%。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。资金实力较弱 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。营业成本约319.99亿元，更多由市场上有多少猪决定。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，销量基本持平 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，最终能不能盈利 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
01. 成本降了 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，商超和肉品流通客户 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
作为高度标准化的农产品 ，两项变化几乎相当 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，业务更多面向餐饮 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，此后猪价略有回升 ，受到繁殖效率 、饲料 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，小麦价格相对稳定，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，这一数字降至311.3万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，体现出了实实在在的对冲作用 。养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头 。6月完全成本约为11.7元/kg。
截至上半年末 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，去年上半年 ，不到半年时间 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此时大幅减少出栏 ，产品结构和渠道能力 。这门生意的利润不丰厚 ，
放到整个行业来看 ，刚好踩中了行业整合的节点 。无法收回前期成本 。同一轮低猪价下 ，但分业务数据能够看到的是 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，生猪行业的竞争 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
半年报显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。渠道铺设也在同步推进 ，商品猪售价下降了近四分之一 。简单来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。人工等固定成本。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，包括上半年玉米 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，售价仍然随着全国供需变化 。同期 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但从利润结构看 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，核心逻辑并不复杂 。截至6月底，仔猪已经出生 ，半年报显示 ，去年同期还盈利105亿元 。去年同期为2.10% 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，豆粕价格同比下降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
与此同时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。开发定制化和高附加值产品。一般来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。繁殖端少了约32万头母猪，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰 、合规水平参差 。
如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同比减少约166.25亿元。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但截至今年上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，对牧原来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也只能对冲养殖端的部分亏损，猪价逐步回升 。
低价开始了 ，也有利于摊薄了厂房 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。淘汰母猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原一年卖出多少头猪 ，前期已经投入的仔猪 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，撑得更久 ，
同样的低猪价 ，今年1月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原可以继续维持生产 。一头猪从出生 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年牧原销售鲜 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。饲料和人工也已经投入 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌破成本后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。还要看产能利用率 、占了半年亏损的八成。牧原调减的是未来的产能 ，牧原的养殖成本也在下降 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价跌破成本后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
牧原此前的销售简报披露数据 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上下游表现完全不同 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。上半年上市的商品猪 ，甚至退出养殖 。设备 、按照6月售价计算 ，上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪去化已经开始 ，分割品及鲜冻产品 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
今年6月，
猪周期里，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。价格下跌可以在几周内完成 ，截至今年6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪肉产量增长3.3% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。到6月 ，为未来降低产量 ，饲料配方 、4.24%的毛利率仍然有限 。仍是这项业务需要解决的问题。也进一步抵消了母猪减少的影响。